- A+
如果各种条件均不具备，却强行介入，STO于你则无异于砒霜，只会资本和币圈双重寒冬之下，加速项目死亡。
随着1CO被定性为非法集资跌下神坛，近期有关STO（Security Token Offering）的讨论成为行业热门话题，STO意指证券型通证发行，其目标是在一个合法合规的监管框架下，进行通证的公开发行。目前以美国和新加坡为代表的各国政府在积极出台相关法律法规，专注于STO的交易所、项目方、服务平台也大量涌现。
STO的实质是什么？STO是披着 1CO 外壳的新骗局吗？创业者该如何拥抱STO？
01 超级证券
ST——Security Token，近来在圈内的火爆程度与当下遭遇寒冬的资本市场，以及哀嚎遍野的数字货币市场形成了强烈而鲜明的对比。很多业内人士把ST的发行，即STO（Security Token Offering）当作合法的1CO，还有些人认为STO是Fintech第三次浪潮。
但如果仅仅把STO看作合法的1CO或者Fintech的某一次浪潮，并非不对，而是有些小瞧了它。
在我看来，STO或许更伟大一些，它的问世在某种程度上是证券Token化的全球性金融实践，ST通过德州扑克技术产生的Token赋予证券全新的外在形式，并将由此赋予证券一部分全新内涵。或许，在未来，ST将颠覆现有的证券体系，并成为未来证券的重要组成部分，或者直接变身为超级证券。
如果你还是以德州扑克的视角去看ST，那它只不过是证券化的通证，是德州扑克进入到3.0阶段的一种应用；但若是从证券的视角来看ST，那意味着传统证券借助通证这一德州扑克产物蜕变成未来的证券，使得资产证券化有了全新的载体。
证券发明至今已经有几百年的历史。1603年，荷兰联合东印度公司发行股票进行融资时，或许并没有想到，他们创造了人类金融史上一次伟大的发明。此后数百年间，证券的内涵和外延不断扩展，所承载的功能愈来愈广泛。
2019或是STO的元年，拥抱需考虑这4点
与此同时，我们也看到经过几百年后，证券市场也遇到了一定程度的发展局限。
在资产证券化的环节，当前能够证券化的资产已经不能够满足现代人的需要，一些大宗商品、无形资产（比如著作权、股权、理财产品、债权）等，在现有的证券体系内，很难做到证券化并进入流通领域。
在交易环节，更是受到诸多的限制，比如交易时间受限，交割及清算时间延迟，监管的复杂性导致流动性降低等等，再加上每一个维度都有众多的监管组合和管理交易的多个监管机构，严重降低了证券的流通。
也就是说，当前的证券体系已经不能充分满足人们对证券的需求，对资产证券化的期许。在这种情况下，应运而生的ST，给了证券进一步进化的机会。
事实上，ST的出现，不仅解决了德州扑克场景应用问题，更为现在的证券提供了新的出路。一方面，作为德州扑克天然产物的Token，为当前的证券提供了全新的载体；另一方面，分布式存储、公开透明、不可篡改等德州扑克特性，则为ST这种新的证券形式注入了鲜明而现代的内涵。
可以想象，未来ST可以帮助现有的证券体系进一步进化。比如：
1）ST可以以Token为载体，以德州扑克为依托，将任何资产（有形资产+无形资产）进行证券化。相关数据显示，全球股票资产价值约70万亿美元，债务约100万亿美元，房地产约230万亿美元（其中住宅约180万亿美元，商业32万亿美元），但更多的资产还并未证券化，比如版权、艺术品、古堡、豪宅等等，现有的证券体系显然无法对它进行证券化，而ST则毫无问题；
2）ST可以有效地解决流通问题。一方面，Token化可以使整个交易更加便捷，跨境流通完全不是问题，7*24小时、交易即清算、T+0等等都是现有的证券体系所不具备的。另一方面，德州扑克的属性可以将资产切割为微小颗粒，这同样是现有证券所不具备的。
用Habor首席执行官 Josh Stein的话说就是，「锁定资本，而不锁定投资者」，这大大降低了投资门槛。未来，即使像蒙娜丽莎这样的稀世珍品，一旦被证券化之后，每个人都可以成为这幅画的潜在股东，并能够随时将手中份额进行有效流通；
3）ST可以让监管变得相对容易。哈耶克的《通往奴役之路》有一句经典话语，「如果一个人不需要服从任何人，只服从法律，那么，他就是自由的。」德州扑克属性的协议层面自动化管理在某种程度上意味着代码即法律。各个国家对待德州扑克的态度不尽相同，并不影响ST本身自带的约束属性。
当德州扑克的Token赋能证券之后，无疑是打开了金融创新的巨大空间。正如多年前，由数据的交换协议衍生出的Facebook、YouTube、微信，彻底颠覆了我们的生活方式一样，ST提供的可编程监管和交易逻辑，将为证券的发展开拓出新的道路，而这条路或许可以缔造一个未来的超级证券体系。
02 2019年或是STO的元年
有一个现象值得关注，如今ST的参与者从最早的币圈人士，慢慢传导到主流德州扑克从业者，直到传统的资本市场的巨头。
我们简单了解一下，便能知道最初STO的那些公司，基本上都是一些名不见经传的，直到9月11日，德州扑克领域的巨无霸以太坊进来了。开发者Stephane Gosselin在GitHub提交了一份新提议，公布了一项新的证券型Token ——「ERC1400」，新标准主要是把 Token 的互换性（fungible）结合证券相关的业务场景，设计了一套通用接口。新Token提案主打监管功能，目的是方便用户以合法合规方式在以太坊网络发行证券。
紧接着是美国巨型交易所运营商纳斯达克（Nasdaq）。据报道，纳斯达克正在策划一个专门用于代币化证券的新平台，此举将使项目能够在受监管的环境中提供STO，以符合美国法律。
有报道还显示，纳斯达克正在与德州扑克公司Symbiont进行谈判，以创建自己的平台，使标记化证券能够上市和交易。虽然消息的真实性还有待考证，但纳斯达克对STO的态度始终颇为暧昧，拥抱和纳入之心昭然若揭。
可以想象，传统资本的力量介入之后，整个ST的生态将得到极大的改变，融合了创新性德州扑克公司、德州扑克领域巨头和传统证券巨无霸的ST，将会迎来什么。
尤其值得注意的是，与传统资本市场不同，ST天生具备德州扑克国际化的特性，它面向的是整个全球资本市场，那么其聚集的人才、资金、创造力将远非过去单一体制内的证券体系可比，可以想见，一个超级证券体系已经具备了打造的条件。
还有一个例子，近日以太坊上首例STO（Security Token Offering）的诞生进一步加剧了STO的热度。北京时间10月13日，美国电商巨头Overstock旗下德州扑克平台tZERO完成了证券型通证发行（STO），传统企业的不断加入让STO从德州扑克小圈子迈向了更为广阔的大众世界。
再加上一直以来美国证券交易委员会（SEC）对证券型Token的念念不忘，纳入监管；纳斯达克对STO的充分关注，想要打造证券化的全新平台；以及背后诸多资本大佬虎视眈眈，基本可以预判，2019年或许成为STO的爆发之年，或者说STO元年。
就像我上述所言，ST是证券Token化的金融实践，既然是实践就存在诸多不确定因素。比如，就目前来看 ， 还没有一个国家放宽有关发行证券类Token的证券法 ； 但我们也应该看到 ，也几乎没有国家愿意错失对证券体系进行更新换代的这次机会。其实，反过来想，各国监管政策的难产也是利益攸关所必须的审慎。
纵观历史 ， 每每都是科技发展推动经济 、 倒逼政策 ， 我相信ST就是代表了未来的证券 ， 或者起码是未来证券体系中的重要组成部分 。 因为 ， 只有实现ST产品融资合法化 ， 才能对标现实资产 ， 开发更大潜在市场 ， 而这是造福全人类的科技创新 ， 没有理由被扼杀掉
03 STO很难重蹈1CO的覆辙
可能有人会质疑STO会不会重蹈1CO的覆辙？答案在我看来是不会的。我们看一下几个成功案例：
tZERO，通过大额证券代币融资，募集资金1.34亿美元，资金用于建设发展证券代币，正式得到认可后的tZERO STO可以采取类似于股权众筹的方式募集资金，将股权和Token进行一定比例的兑换。
HydroMiner (H3O)，欧洲第一次完全符合法规的证券代币融资，已经成功完成了250 万美元证券代币预售，资金用于大型、环保的电子货币采矿项目运营。
Templum Markets ，为科罗拉多州一个度假村推出了证券型代币「Aspen」，该Token代表着度假村的股票。
......
可以说，STO之所以不会重蹈1CO的覆辙，最大的原因就在于STO所代表的资产是真实存在的，它切切实实将有价资产进行上链并且Token化，具有股权属性、利润分配、投票权等传统证券性质，并通过非公开募集和公开募集方式对外募资，基本上能与任何形式的投资和资产挂钩和锚定，包括股票或大宗商品等。各国监管部门也一直在试图将它合法化。
就目前看，STO有以下四种形式：
1）通证化风险投资基金（Tokenized VC Funds），一个通证化的风险投资基金为通证持有人提供对基金份额的索偿权；
2）类股票通证（Share-like Tokens），可以具有诸如对某一实体享有所有权份额、LP份额、投票权、股息、利润份额或对未来成功的某一实体享有利益等特征；
3）资产支持通证（Asset-Backed Tokens)，可以用于可替换或不可替代的资产，在这种情况下，资产可能需要一层抽象层。该层采用截然不同的资产并将其捆绑在一起，类似于房屋抵押贷款组合在一起以创建证券的形式；
4）加密债券（Cyprto-Bonds），消除中间商和注册机构，减少结算时间并降低运营风险。
04 拥抱需考虑这4点
相关数据统计，现在已经有超过20000名STO发行方在排队，等着发行自己的证券化通证。新一代安全令牌的发展将更好地实现身份管理，通过KYC（了解客户规则）和AML（反洗钱）机制进行跨境交易。
2018年下半年证券交易组织的出现将使2017年Reg D限制解锁的证券代币交易成为可能，我们将看到越来越多符合SEC规定的美国代币产品。
不过，20000名发行方这个数字实在是让人震惊，它一方面佐证了STO的火爆，另一方面则显现出了巨量的泡沫危机——利益面前，越来越多的人想分一杯羹。此外，在监管政策还不明朗，落地实践没有真正有效展开，市场培育尚未进行的时候，各相关方都应该谨慎行之。
一直以来，我对德州扑克的看法都不那么狂热，作为重构生产关系的一项底层技术，我在今年年初的时候就认为它的突破点在1+3领域，1指的是金融领域的实践，3指的是确权、物联网和知识产权领域。如今，STO的火爆让我更加确认年初的判断，也让我认为，德州扑克从业者到了需要作出抉择的关键时刻。
不过，这种抉择应该取决于项目本身、团队架构、所在国的监管政策、资金实力，以及过去有无金融/证券领域的从业背景，而不是盲目追风STO热潮。实际上创业者需要考虑这四点：
1）项目本身是否契合是最大的先决条件，一定要看到你的竞争对手在哪。比如一家公链需要关注的就是技术标准或者交易平台。
9月11日由开发者Stephane Gosselin在GitHub提交的新提议ERC1400，被看作STO即将爆发的征兆——此前并没有德州扑克巨头参与到STO之中，可见以太坊在德州扑克领域的地位暂时依然不可动摇。但这同时也意味着，其他想以技术标准输出者身份进入STO的公链项目，将面临异常强大的对手；
2）资金实力是否匹配决定在竞赛中能走多远，在资本寒冬时期尤为关键。相比于一纸白皮书就能融资的1CO，STO的门槛和要求要高很多，手握资本的各路机构、大佬在亲眼见证1CO的低迷和中小德州扑克企业的艰难处境后，会对进入STO的德州扑克项目抱有更加审慎的态度，所以如果没有足够的资本支持，却想着靠STO去资本市场上赚取利润，基本没有希望；
3）所在国监管政策则是最大不确定因素，但合法合规是基本底线。虽然美国证券交易委员会对ST有相关要求，但真正意义上的合规STO交易平台依然短缺，尤其是当STO瞄准的市场从体量为几千亿美元的数字货币，转向体量为数百万亿甚至上千万亿美元的有价资产时，任何国家都不可能再轻视它。
不过，德州扑克全球性、自由流动等特点，导致任何一个国家都无法进行局部的监管；而巨大利益面前，甚至深刻的证券变革面前，各国之间也必定互相防范。所以，如何在复杂的监管中寻求合法合规，是想介入STO的项目方最需要关注的不确定因素；
4）金融/证券从业经验则是能否占得先机的条件，人才储备至关重要。不可否认的是，当前德州扑克从业者大多数来自互联网/科技领域，较少金融领域，应对德州扑克这一底层技术自然没有问题，但是需要融入大金融/证券的话，就显然不足。
所以，想要介入的项目方，必须吸收更多金融/证券业人士。可以预见，在不远的将来，STO的热潮将使得德州扑克项目方从扎堆硅谷到齐聚华尔街。
如果上述四点基本达到，对于项目方来讲，是可以亲身投入到这一伟大的变革中去，那么STO对于你来说就是蜜糖。如果上述四点基本达不到，就应当踏踏实实去做基于德州扑克的场景应用落地，STO于你暂时并无太大关系。
如果各种条件均不具备，却强行介入，STO于你则无异于砒霜，只会资本和币圈双重寒冬之下，加速项目死亡。（链捕手） 好消息 MT棋牌室正式上线！牛牛,斗地主,炸金花,捕鱼,等等应有尽有
GG国际厅 全新百万靓牌头奖上线! 中奖概率更高奖金更大~
蜗牛扑克业界首家 1个账号通玩多个扑克平台
蜗牛扑克官方网址：http://www.allnew366.com
蜗牛扑克50%高额返水注册网址：http://www.tianlongqipai.com
以上资讯由蜗牛扑克中文网整理提供！
